国际学者在分析货币国际化程度时用得较多的指标或替代变量是此种货币在全球可识别外汇储备中所占的份额。
为实现这一目标，人民币汇率应当更多地与亚洲货币联动，而不是与美元挂钩。更合理的原因是安全考虑，因为中国领导层认为，美国在国际金融架构中的主导地位为其提供了一种在冲突爆发时可能具有致命性的武器——正如对伊朗的金融制裁所证明的那样。
在有关人民币国际化的大量讨论中，令人惊讶的是很少有人质疑现在就推动人民币国际化的逻辑，或者这么做在技术上是否可行。今天，有关人民币国际化的设想远比这广阔。迄今为止，他们的努力导致了本月出乎意料的人民币贬值，造成市场混乱，让人普遍感觉中国在经济决策方面已然失控。但对中国领导层来说，这二者不可兼得，除非他们采取不同的手法管理汇率调整。但中国将不希望出现贸易逆差而非顺差，而一个人均国内生产总值(GDP)大约排世界第90位的国家也没有充足理由向更富裕的国家捐出人民币。
在历史上看，中国领导层一直很看重维持经济稳定如果人民币国际化是资本市场开放和汇率及利率自由化这个长期过程的结果，那是合理的，但它不应成为推动短期政策选择的因素（短期政策选择必须对周期性市场变化做出回应）。所以,即使2006年的出口增速下降,顺差不增长甚至负增长,全年的经济增速和通胀率也会与上年相近。
就我国而言,外汇储备主要投资于高信用等级的国外政府债券、政府机构债券和国际金融组织债券,这些债券的收益率要低于国际金融市场上很多其他投资工具。如果有很好的机会,个人投资者就会参加进去,他们资金的机会成本就是存款利率财政可以从央行买了外汇再给商业银行拨过去。按报告的数据,固定资产投资比上年同期的增长率在2005年的4个季度分别为25.3％、28.0％、28.5％和26.3％,四季度的增长率低于二和三季度。
在这样的基础上,贬值引起的出口扩张(尤其是按本币计算的出口额猛烈增长)刺激了包括内需在内的总需求。从这些情况推测,固定资产投资的增长率应当是明显上升的。
这是人民币升值的一个结果。主要原因是,固定资产投资的月环比增长率可能在下半年上升。将固定资产投资和固定资本形成相混淆,就容易产生疑问。就这些现实问题,本刊记者采访了北京大学中国经济中心研究教授宋国青先生。
中国和美国现在大致上是这样的。央行对外汇储备没有所有权,是不能直接拿去给商业银行做资本金的。以此来看,全年的出口和顺差应当比原来估计的略好一些。不过在2005年四季度还发生了另外的变化,一些主要国家的工业生产快速回升,尤其是日本经济的表现非常突出。
所以,在2005年底预测2006年的情况,对出口的预测是比较低的,那个时候估计出口的增长率不到20％,货物贸易顺差额勉强与上年持平。如同一枚硬币有正反两面一样,巨额外汇储备的含义并不是仅仅单纯到代表着国富民强,也并不意味着它可以作为国家财富的后盾无限制地支出,在其成为一种国家资本的标志的同时,巨额的外汇储备也可能会给我们带来负面影响。
但是中国现在的生产水平相对于潜在生产能力来说达到了相当高的水平,再扩张总需求会更多引起通货膨胀率的上升。但原料进口国与出口国之间的不平衡扩大,进口国贸易条件继续恶化,因此需要适当抑制内需,这可以通过加息来解决,国际上的加息问题是今年我国进出口受到影响的重要因素。
会不会发生大的战争,我没有什么研究,我听有关专家的分析。作为资产，应当是有收益的。当然,对于几大国有商业银行的坏账和外汇储备的风险,财政都要负责。从总量来讲,这几年商业银行存贷差一直扩大是外汇储备增加的一个会计结果。当然更好的选择是加快人民币的升值速度来进行抑制。由此发生的经济高增长可以持续一段时间而不引起通货膨胀率的显著上升。
如果有很好的机会,个人投资者就会参加进去,他们资金的机会成本就是存款利率。让央行拿外汇储备买石油或者其他货物和资产,就是将央行变成投机企业。
消费价格指数的情况也差不多。2005年内,M2的同比增长率快速上升,多半原因是上年基数的问题,但月环比增长率在年内也有所提高。
这其实并不反映实际的情况。国际上通常用外汇储备转化为生产投资所得的产出来代表机会成本。
国内经济中的几点疑惑 《现代商业银行》:目前产能过剩已经成为了社会的一个热点问题。当然,个人储蓄者很难进入信贷市场,这里可以有比较高的报酬率。所以,即使2006年的出口增速下降,顺差不增长甚至负增长,全年的经济增速和通胀率也会与上年相近。工业生产的月环比增长率,在2005年大致上是两头高、中间低。
在出口和顺差增长速度不断下降的情况下,主要指标的变化相当平稳,说明内需在增强。首先外汇储备不是中国政府或者中国央行的资产,它是央行拿个人储蓄换来的。
您现在对此问题持什么样的观点?这个问题对以后的经济预测有什么影响? 宋国青:现在很多人用固定资产投资来衡量投资,其中包括买地的收入。当然过去GDP核算一直有支出法和生产法之间的误差,现在再加上GDP重新调整,具体情况还需要再研究。
另外,外汇储备的构成,研究外汇储备中欧元和美元资产的比例时,发现中国的欧元资产比例增加,欧元就升值。虽然2005年的货物贸易顺差比上年猛烈增长,但是年内的出口环比增长率是一路下降的,四季度的出口已经相当弱。
就我国而言,外汇储备主要投资于高信用等级的国外政府债券、政府机构债券和国际金融组织债券,这些债券的收益率要低于国际金融市场上很多其他投资工具。这样,对全年经济增长速度的预测保持不变,但需要略为调高通货膨胀率预测。从过去的情况看,固定资产投资对货币数量的变化最敏感。《现代商业银行》:如果下半年爆发伊朗战争,那会对能源局势和国内经济产生什么样的影响?外汇储备是老百姓的钱,而人民银行拿大量外汇储备给商业银行做储备金或者抵坏账。
由于日本经济离潜在增长率还有一段距离,国际经济向上增长的趋势还将维持一段时间。相比起来,2005年的前高后低的变化幅度,显著小于过去,可能意味着四季度实际上相当高。
由于中国是大国,外汇储备中各资产比例变动可能会影响到汇率等问题,因此外汇储备构成轻易也不能动。这里的问题其实是,给商业银行拨钱会不会助长银行继续产生坏账的倾向。
从长期看,如果国有商业银行产生了坏帐,最后还是要国家财政负担的。人民币升值不仅包括7月份以来的升值,也包括此前跟随美元对日元、欧元和其他货币的升值。
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